S&P 500指數在2026年前幾週呈現橫盤整理，但市場潛在的下跌風險正逐漸升高。根據預測市場 Kalshi 的合約數據顯示，交易員普遍認為美股今年發生回調的可能性極大。若對照歷史經驗，在期中選舉年的背景下，市場面臨熊市（下跌20%）的機率甚至高達50%，投資人應審慎解讀當前的市場訊號與估值風險。

交易員看空情緒升溫，押注市場回調機率過半

Kalshi 是一個允許交易員針對現實世界事件進行二元期權交易的預測市場平台。截至2026年2月20日的數據顯示，關於「S&P 500是否會在2026年跌至6,200點或更低」的合約價格為0.58美元，這意味著市場參與者認為發生此情況的機率高達58%。若此預測成真，代表指數將從歷史高點6,979點下跌至少11%，正式進入市場修正區域。此外，數據也顯示S&P 500下跌15%至5,900點的機率約為39%。儘管目前尚未有直接對應「熊市」（下跌20%）的合約，但在當前價格推算下，其機率低於39%，顯示預測市場對深度崩盤的看法相對保守。

歷史數據顯示期中選舉年波動加劇，跌幅恐達兩成

相較於預測市場的觀點，歷史數據則發出了更為悲觀的訊號。S&P 500在期中選舉年的表現往往較為疲軟，主因在於總統所屬政黨常在國會選舉中失去席次，導致財政、貿易及監管政策的不確定性大增。根據統計，S&P 500在期中選舉年的年中回檔幅度中位數為19%；若適逢新任總統（非連任）執政，年中跌幅的中位數更擴大至21%。這意味著從歷史機率來看，今年S&P 500面臨至少21%跌幅的機率約為50%，此風險顯著高於目前預測市場隱含的機率。

選後半年通常迎來強勁反彈，平均報酬率達雙位數

儘管上半年面臨修正壓力，但歷史經驗也提供了一線曙光。股市通常在期中選舉結束後迅速反彈。根據 Carson Investment Research 的數據，選後六個月（即11月至隔年4月）向來是四年總統任期週期中表現最強勁的時期，S&P 500在此期間的平均報酬率可達14%。這表明市場的陣痛可能集中在選前的不確定性階段，待政治局勢明朗後，資金往往會重新回流股市。

估值偏高且獲利預期樂觀，投資人需留意追高風險

回歸基本面，美股未來的走勢仍取決於企業獲利與市場情緒。目前華爾街分析師預估2026年S&P 500成分股的獲利將成長15%，這將是五年來最快的增速。然而，股價似乎已提前反映了這些利多，目前S&P 500的預期本益比（Forward P/E）來到21.5倍，高於五年平均的20倍。這意味著企業必須繳出優於預期的財報才能推升股價；一旦獲利不如預期，高估值將難以支撐，進而引發股價劇烈修正。建議投資人在當前環境下保持謹慎，避免持有無法承受回檔的標的，並適度提高現金部位以應對潛在波動。

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