波克夏(BRKA)長期持有美國運通(AXP)，這檔股票已經成為該集團的第二大重倉股。波克夏現任執行長阿貝爾（Greg Abel）顯然與巴菲特（Warren Buffett）一樣看好這家公司。自1990年代巴菲特建立高達1.51億股的龐大部位以來，波克夏始終緊抱這筆投資。美國運通(AXP)在上個月公布的第一季財報中，再次證明了為何它能成為法人眼中不可或缺的核心資產。

兼具發卡優勢，打造高端訂閱制模式

在信用卡市場中，美國運通(AXP)經常與Visa(V)和萬事達卡(MA)相提並論，但其實商業模式大不相同。Visa(V)與萬事達卡(MA)僅負責處理交易，並不直接發行信用卡或提供信貸；而美國運通(AXP)同時兼具結算網路營運商與發卡機構的雙重身分。這種結構讓公司能更有效控制與商家及持卡人之間的關係。更關鍵的是，它成功打造了針對高資產族群的福利與獎勵系統，吸引消費者支付高達895美元的白金卡年費，形同一家以信用卡為載體的高端訂閱服務公司。

財報雙擊敗預期，股價為何短線拉回

即使在經濟充滿不確定性的背景下，美國運通(AXP)今年截至三月的第一季財報依然亮眼。單季營收達189億美元，較前一年同期成長10%；每股盈餘(EPS)高達4.28美元，年增幅達18%，雙雙超越華爾街分析師預期的186億美元營收與4美元每股盈餘。不過，財報公布後股價並未隨之上漲反而出現回跌。主要原因是管理層維持2026年營收成長9%至10%、每股盈餘17.30至17.90美元的財測不變，加上未來在行銷與技術開發的支出增加，讓原本期待公司上修全年展望的投資人感到失望，進而引發市場短期拋售。

高資產客群強勁，無懼通膨與地緣壓力

退一步觀察整體大環境，在面臨中東地緣政治衝突延續與能源價格飆升的壓力下，美國運通(AXP)依然繳出雙位數的成長佳績，實屬不易。管理層清楚眼前的宏觀挑戰可能會持續一段時間，但依然維持健康的成長目標。這主要歸功於其高收入持卡人的強大消費韌性。當一般消費者因通膨縮減開支時，高資產族群依然維持穩健的消費力道。正如財務長 Christophe Le Caillec 在法說會上指出的，第一季餐廳消費再次成長9%，同時在消費者、中小企業與大型企業的帶動下，航空消費也成長了8%。

挺過金融海嘯，營運穩健吸引低接買盤

雖然優質持卡人並非完全對經濟衰退免疫，在極端情況下也會縮減開支，但美國運通(AXP)展現的防禦力遠超市場想像。回顧2008年金融海嘯時期，儘管違約率上升導致淨利下滑，但當年總營收依然逆勢成長3%，而目前的總體經濟環境顯然優於當時。雖然市場對全年財測抱持謹慎態度，但在當前的總經環境下，能維持近10%的營收成長並進一步推升獲利，已是非常出色的表現。這家公司不僅擁有強大的護城河，更是為適應各種經濟環境所打造，隨著財報公布後的股價回跌，也開始吸引長線投資人進場卡位。

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