華爾街正準備迎接史上規模最大的股票初次公開發行（IPO），但追蹤美國IPO表現的權威學者卻警告投資人不要急著出手。根據路透社報導，SpaceX此次IPO目標估值高達1.75兆美元，這項交易也常被拿來與歷史上的超大型IPO進行比較，包含阿里巴巴(BABA)、Visa(V)以及Meta Platforms(META)。

頂著高估值光環上市面臨嚴峻挑戰

佛羅里達大學華靈頓商學院金融學教授、在學界被譽為「IPO先生」的傑伊·里特（Jay Ritter）對這樣的比較並不以為然。他維護著最全面的美國IPO公開資料庫，他指出，這些公司都擁有極具說服力的願景，描繪了快速成長和未來的龐大獲利，但當一家企業以如此高的估值上市時，必須確保每一個環節都不出錯。里特表示，企業的營收必須大幅成長，同時成本增速必須減緩，但在大多數情況下，事情的發展往往不盡如人意。

Visa(V)挺過金融海嘯展現長線價值

回顧過去三大巨型IPO的真實數據，能發現截然不同的結局。Visa(V)在2008年3月以每股44美元的價格上市，當時以179億美元的規模創下美國最大IPO紀錄。然而半年後就爆發雷曼兄弟破產危機，當時進場的投資人立刻遭受總體經濟的重擊。即便開局慘烈，但最終結果卻相當驚人。

如今Visa(V)市值高達6090億美元，本益比約為28倍，營業利益率達67%。最新一季淨營收為109億美元，較前一年同期成長14.6%，執行長賴恩·麥金納尼（Ryan McInerney）更將公司形容為「支付領域的超大規模企業」。這顯示里特的短期警告雖然正確，但在長線發展上，Visa(V)依舊交出亮眼成績單。

Meta Platforms(META)上市曾跌破發行價

另一個經歷殘酷開局的例子是Meta Platforms(META)。該公司於2012年5月18日以每股38美元掛牌，首日即因那斯達克交易系統故障而受挫，股價更在同年9月觸及17.55美元的低點，並在長達一年多的時間裡低於IPO發行價。然而，願意承受這段低潮的長線投資人最終獲得了豐厚回報。

目前Meta Platforms(META)市值達到1.36兆美元，本益比為22倍。上一季每股盈餘（EPS）繳出10.44美元的成績，遠高於市場預期的6.66美元；營收達563.1億美元，較前一年同期飆升33.1%。執行長馬克·祖克柏（Mark Zuckerberg）表示，這是一個具有里程碑意義的季度，不僅旗下應用程式展現強勁動能，也推出了最新的AI模型。與Visa(V)一樣，只要投資人能挺過初期的帳面虧損，最終都能迎來豐收。

阿里巴巴(BABA)長線表現落後大盤

相較之下，阿里巴巴(BABA)的走勢則完美印證了里特的警告。該公司在2014年9月19日以每股68美元上市，籌集250億美元，創下當時全球最大IPO紀錄。股價雖然在2020年10月突破300美元大關，但隨後受到北京當局的監管打擊，股價一路回跌。經過近12年的時間，當初買進的投資人僅獲利約58%，而同期標普500指數的報酬率卻高達273%。

基本面數據也解釋了為何這檔股票需要極大的耐心。最新一季的財報顯示，其每股盈餘僅0.09美元，營業虧損達1.23億美元，自由現金流為負25.1億美元。由於公司正加速投入資金建設AI基礎設施，短期內仍面臨龐大的財務壓力。

投資巨型IPO需具備長線抗壓性

綜合來看，里特提出的「事情往往不盡如人意」觀點，在短期內幾乎總是應驗。不論是Visa(V)遭遇雷曼風暴、Meta Platforms(META)面臨系統故障與股價破發，還是阿里巴巴(BABA)碰上監管政策，新股上市的頭幾年通常顛簸不平。里特的研究也指出，整體而言，IPO股票在上市後的3到5年內，表現往往遜於同類型的投資組合。

這對未來有意參與SpaceX高達1.75兆美元IPO的投資人來說，意味著必須同時下注兩件事：第一，相信SpaceX最終能成為像Visa(V)或Meta Platforms(META)那樣的長期贏家，而非走向阿里巴巴(BABA)長期落後大盤的困境；第二，投資人必須具備足夠的心理素質，來承受連最終贏家都無法避免的初期股價回跌。面對巨型IPO，長線思維與耐心將是決勝關鍵。

權知道

我們重視「知」的權利 不惜抽絲剝繭、深入調查 只為讓投資人不錯過重要的投資訊息