財報表現亮眼，大摩看好AI佈局調升目標價

過去常被市場忽視的傳統網路巨頭思科(CSCO)，最新公布的2026財年第三季財報展現強勁爆發力。該季營收達158億美元，較前一年同期成長12%，創下歷史新高並超越公司財測高標，Non-GAAP每股盈餘達1.06美元。執行長Chuck Robbins強調產品需求廣泛，並證明其技術在AI領域的關鍵地位。摩根士丹利看好其與雲端服務供應商的合作及企業產品週期，將目標價從91美元大幅調升至120美元。

AI訂單大幅上修，雲端巨頭需求全面引爆

本季最受矚目的數據並非營收或獲利，而是大幅躍升的AI訂單數字。思科將2026財年的AI基礎設施訂單目標，從原先的50億美元一舉上修至90億美元。截至第三季，累計AI訂單已達53億美元，單季AI訂單為19億美元。根據摩根士丹利報告，五大雲端服務供應商的AI相關訂單均呈現三位數成長，顯示需求全面爆發，單在第三季就新增了五項設計大單，包含兩項光學與三項系統專案。

企業端掀起AI投資，網路設備訂單全面跳升

除了雲端巨頭，思科的企業端業務同樣表現亮眼。第三季企業產品訂單較前一年同期成長18%，其中資料中心交換器訂單大增逾40%，園區網路訂單成長超過25%，無線網路亦增加逾40%。摩根士丹利指出，這並非單純的舊設備汰換，而是企業客戶正積極投入「AI現代化」的第一階段準備，這種結構性轉變將使升級週期比預期更加持久。

毛利率短暫承壓，資安轉型有望成未來催化劑

儘管財報亮眼，但產品毛利率從第二季的67.6%下滑至第三季的64.3%，主要受到硬體佔比增加的產品組合變化及記憶體價格逆風影響。同時，由於舊產品疲軟與Splunk雲端轉型，安全業務營收較前一年同期持平。不過，摩根士丹利認為Non-GAAP毛利率已穩定在66%左右，且思科正透過重組來降低營業費用以維持營業利益率，未來資安業務有望成為下一個AI驅動的成長引擎。

成長率超越預期，本益比獲調升重獲市場青睞

摩根士丹利將目標價調升至120美元，是基於預估2027日曆年EPS約4.70美元，並將本益比從20至21倍調升至25倍。法人認為，思科目前的成長率已超越公司先前於分析師大會設定的4%至6%長期目標，且AI升級週期具備更高的延續性。隨著破紀錄的營收與翻倍的AI訂單，這檔過去被低估的科技股已重新吸引市場目光。

全球網路設備龍頭擴張，積極轉型軟體與資安

思科系統公司是世界上最大的網路設備供應商，也是全球首屈一指的軟體公司之一，核心業務涵蓋網路硬體、防火牆等網路安全軟體，並提供Webex等協作產品與可觀察性工具。目前全球擁有約8萬名員工。在最新交易日中，思科(CSCO)收盤價為115.53美元，上漲13.66美元，漲幅高達13.41%，單日成交量達70,932,274股，成交量變動暴增56.79%，顯示市場買盤極度熱絡。

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