貝殼Q1 Non-GAAP EPADS 0.20 美元勝預期，營收27億美元略低但年減22.6%，新房GTV下滑37%。

貝殼（KE Holdings）公佈2026年第一季財報，顯示每股非公認會計準則（Non‑GAAP）攤薄後每股收益（EPADS）為0.20美元，超出市場預期0.07美元；但營收為27億美元，較預期少了3000萬美元，且年比年下滑22.6%，反映中國房市復甦仍不穩。

背景與重點資料： - 交易總額（GTV）為人民幣7117億元（約1032億美元），年減15.6%。其中既有成屋交易GTV為人民幣5344億元（約775億美元），年減7.9%；新建成屋交易GTV為人民幣1459億元（約212億美元），年減37.2%，新房市場疲弱明顯。 - 截至2026年3月31日，門店數量為60,383家，較去年同期成長6.2%；活躍門店數57,666家，成長4.4%。 - 經紀人總數為526,945人，年減4.2%；活躍經紀人為453,438人，年減7.6%。 - 行動月活躍用戶（MAU）第一季平均為4270萬人，低於去年同期的4450萬人。

深入分析： 貝殼本季每股獲利超預期，顯示公司在成本控制或非核心收益上具一定彈性；但營收與GTV的明顯萎縮，尤其是新房交易暴跌37.2%，突顯宏觀與市場需求對公司核心業務的壓力。新房市場下滑可能來自購屋需求疲弱、開發商推案節奏放緩或資金面限制，這些因素短期內不易快速回升。

門店數與經紀人數的分化值得關注：門店數與活躍門店均小幅成長，顯示公司在渠道擴張或覆蓋面上仍有佈局；但經紀人與活躍經紀人的雙雙下降，以及MAU減少，可能意味著平臺的供需匹配效率或從業人員留存率下降，進而影響成交量與服務轉化率。

駁斥替代觀點： 支持者或許會以EPADS優於預期、門店成長來主張公司穩健；然而單以每股盈餘或門店數無法掩蓋成交金額與活躍人力下滑的事實。若經紀人與使用者活躍度持續降低，短期內訂單與佣金收入難有實質改善，EPS 的改善可能來自一次性或成本端調整，而非需求端回溫。

結論與展望（行動指引）： 貝殼當前顯示出成本控制與渠道維持的能力，但核心驅動力——成交量與使用者活躍度仍疲弱。投資者與市場應關注接下來幾個重點指標：管理層對新房與成屋市場的展望、經紀人招募與留存政策、MAU與活躍經紀人恢復趨勢，以及下一季的營收與GTV指引。若公司能透過產品創新、提高經紀人生產力或擴大服務變現，才有機會轉化本季的盈利改善為可持續成長。

點擊下方連結，開啟「美股K線APP」，獲得更多美股即時資訊喔！
https://www.cmoney.tw/r/56/9hlg37

免責宣言
本網站所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人應自行承擔交易風險。

CMoney 研究員

CMoney 團隊透過 AI 結合股市，每日提供重點股票的新聞事件，期望讓投資人更有效率找到各種投資標的的投資事實。