印度企業掀新一波海外併購與投資潮，2025年已有162家企業砸逾180億美元出海，從Sun Pharmaceuticals鉅額收購Organon，到Tata Motors買下Iveco，反映對本土投資環境的不滿與對全球市場、技術與供應鏈安全的追逐，同時暴露印度內需疲弱與資本外流壓力。

全球市場正盯著中東油價與聯準會動向之際，印度企業卻悄悄掀起一波規模罕見的「出海買買買」熱潮。從製藥、車廠到保險與科技業，印度公司紛紛把資金搬到海外併購與綠地投資，金額與節奏都直追二十年前的全球擴張浪潮，但這一次，動機與背景已經大不相同。

最新一樁引人側目的案例，是Sun Pharmaceuticals（Sun Pharma）在四月底宣布，以117.5億美元收購紐約掛牌的女性健康與生物相似藥公司Organon & Co.（Organon）。這不只是近二十年來印度企業最大規模的海外併購，更象徵印度製藥業重新向全球專利藥與高價值品牌進軍。與早年以「買名牌」為主的併購不同，Sun Pharma此舉被解讀為鎖定產品線與技術能力的策略布局。

與此同時，印度傳統製造與工業巨頭也不甘落後。Tata Motors不久前以44億美元吞下義大利都靈車廠Iveco，藉此補強歐洲商用車與技術平台；IT公司Coforge則砸下23.5億美元收購矽谷AI公司Encora，明顯是瞄準雲端與人工智慧服務的技術與客戶。而Bajaj Group則趁勢入股全球保險龍頭Allianz SE 23%股權，對保險金融版圖進行全球化擴張。

據顧問公司Grant Thornton統計，2025年已有162家印度企業合計花超過180億美元進行海外併購，較前一年成長34%。Grant Thornton合夥人兼全國負責人Sumeet Abrol直言，今年上半年單季併購金額就有機會突破150億美元，顯示「India Inc」出海的動能極為強勁。這股浪潮讓市場自然聯想到二十年前Tata Group等企業高調收購Jaguar Land Rover與Corus Steel的年代。

但多位分析人士指出，現在的出海潮與過去「買招牌、拚版圖」的心態不同。當年印度股市多頭強勁、資金氾濫，併購帶有象徵性意味；如今背景則是外資證券投資大量撤出、淨外人直接投資（FDI）明顯降溫，儘管政府祭出減稅與生產連結補貼（PLI），民間投資卻依舊疲軟。印度首席經濟顧問V Anantha Nageswaran就曾感嘆，疫情後印度前500大企業獲利年增率高達30.8%，但民間資本形成率依舊令人失望。

在這種矛盾情況下，企業選擇把錢帶出國，反映的不只是全球雄心，更是對本土營商環境的隱性投票。Marcellus Investment Managers的Saurabh Mukherjea指出，許多他們投資的公司正在美國等地建立全新工廠，因為當地工業用地幾乎免費、取得營運資金也比在印度容易。換言之，海外不只是市場，更是成本與資金取得的「避風港」。

值得注意的是，參與這波出海潮的並非只有Sun Pharma或Mukesh Ambani背後傳聞中的3000億美元美國煉油計畫這類巨型案子。Mukherjea透露，還有「數十家」中小型印度企業正默默進行綠地投資或中小規模併購。Tracxn共同創辦人Neha Singh則分析，企業看上的包括海外市場、成熟品牌、研發能力與通路網絡，這些若靠有機成長可能要花多年才能建立，透過併購則可一次到位。

供應鏈安全也是重要推手。俄烏戰事、中東局勢與霍爾木茲海峽干擾，已讓能源與大宗商品市場劇烈波動；全球各國動輒以關稅與出口管制當作談判工具。專家指出，印度企業透過在歐美與其他地區布局生產與配送據點，是為了分散地緣風險、避免單一市場或航道受阻時整條供應鏈癱瘓。

不過，海外併購並非沒有陰影。Tata Steel當年收購Corus Steel多年來被視為「沉重包袱」，成為印度企業圈警惕的案例。Mukherjea提醒，至今多數印度公司仍無法以換股方式支付併購，Sun Pharma如此規模的交易依舊全數以現金進行，財務槓桿與現金流壓力不容小覷。一旦全球利率環境維持高檔，錯判整合與市場風險，企業財報恐承受長期壓力。

此外，印度政府一方面希望吸引外資啟動國內成長引擎，另一方面卻面臨本國企業資金持續外流的現實。Neha Singh指出，未來幾年，企業對國內大型投資將採取「選擇性謹慎」，在內需疲弱、就業不振、且因全球能源震盪與agentic-AI威脅就業的背景下，企業更傾向用海外資產對沖風險。加上盧比對美元幾乎每十年貶值約40%，許多新一代企業接班人本身生活、求學在海外，自然傾向以外幣持有資產。

未來出海潮是否會持續放大，部分仍取決於「地緣政治氣流」。Grant Thornton的Abrol形容，目前全球局勢像一個「地緣政治氣穴」，隨時可能擾動企業決策；但長期方向已趨明朗：更多印度企業將以併購與投資方式在歐美及新興市場建立基地，藉此對沖亞洲第三大經濟體自身的不確定性。對印度而言，真正的考題不只是如何再創一波全球化榮景，而是如何在避免重蹈Corus等併購覆轍的同時，留住足以支撐本土成長的投資與就業，這場「走出去與留下來」之間的拉鋸戰，才正要開始。

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CMoney 研究員

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