今年四月下旬，印度太陽製藥同意斥資117.5億美元，收購在紐約上市的女性健康與生物相似藥大廠Organon(OGN)。這不僅是印度企業近二十年來最大規模的海外併購案，更延續了近期一連串備受矚目的國際交易熱潮。其他知名案例包括塔塔汽車斥資44億美元收購總部位於都靈的車廠Iveco、資訊科技公司Coforge以23.5億美元買下矽谷人工智慧公司Encora，以及巴賈吉集團在2025年初取得全球保險巨頭安聯23%的股權。根據顧問公司Grant Thornton的數據顯示，2025年已有162家印度公司投入超過180億美元進行海外收購，較前一年同期大幅成長34%。Grant Thornton合夥人Sumeet Abrol更指出，光是今年上半年的交易總值就可望突破150億美元。

揮別牛市榮景，印度國內面臨外資撤離挑戰

對許多投資人來說，這波由印度企業掀起的海外併購潮，喚起了二十年前塔塔集團等公司在全球大舉收購的回憶，當時他們大膽押注捷豹路華與康力斯鋼鐵等全球知名資產。然而，分析師指出，這次的動機已有顯著不同。印度企業如今追求西方資產，不再僅僅是為了展現全球野心，更多是基於戰略與營運考量。自2000年代初期以來，整體的宏觀經濟背景發生了劇烈變化。在上一波併購熱潮中，印度正處於狂飆的牛市；但如今，該國正面臨外資加速撤離、淨外國直接投資急遽放緩的困境。儘管政府祭出減稅與生產連結補貼等利多政策，民營企業的投資意願依然疲弱。印度首席經濟顧問V Anantha Nageswaran近期在政策會議上坦言，即使疫情後印度前500大企業的獲利每年以30.8%的速度成長，民營企業整體的資本形成率卻依然令人失望。

看準海外低成本，中小企業也加入全球佈局

專家分析，儘管印度政府一再呼籲企業增加國內投資，但這股向海外擴張的熱潮，反映出企業對國內商業環境日益不滿，並開始轉向海外尋求更好的多元化發展與能力建構機會。Marcellus投資管理公司的Saurabh Mukherjea表示，大量印度資金正流向海外，許多企業選擇在美國等地建立新廠，因為當地的工業用地成本極低，且獲取營運資金遠比在印度國內容易得多。值得注意的是，推動這股趨勢的並非只有大型企業。雖然太陽製藥的併購案，或是傳聞中富豪安巴尼支持、由川普宣布的300億美元布朗斯維爾煉油廠項目最受外界矚目，但目前已有數十家規模較小的印度公司，正在進行類似的新廠投資或尋求較小型的併購機會。

鎖定供應鏈重組契機，全現金交易暗藏風險

數據情報公司Tracxn共同創辦人Neha Singh指出，這波趨勢得益於企業資產負債表的強化，以及在全球市場更容易取得融資。印度企業正積極尋求海外機會，以獲取市場、品牌、技術能力、研發專業知識以及完善的經銷網路，這些資源如果單靠內部有機成長，通常需要耗費數年時間。專家也補充，在貿易關稅和供應鏈節點被頻繁武器化的世界中，企業為了保護自身供應鏈，進一步加快了併購的步伐。然而，海外收購並非獲利的保證。以塔塔鋼鐵收購康力斯鋼鐵為例，這筆交易最終成為該公司數十年來的沉重負擔。Mukherjea也點出一個驚人的現象，即便是像太陽製藥如此龐大的交易，依然採用全現金支付，這意味著企業仍無法以換股方式進行交易，在財務上存在一定風險。

對沖國內不確定性，出海熱潮將持續發酵

儘管存在財務風險，這波海外併購潮短期內並不會停歇。Mukherjea預期，隨著印度與英國、歐洲、澳洲等國簽署一系列自由貿易協定，將加速此一趨勢，未來幾年可能會有大量印度企業湧向西方投資並建立基地。此外，許多企業的新一代接班人選擇在國外生活與學習，他們自然傾向持有外幣資產，特別是因為印度盧比兌美元的價值每十年就會大幅貶值近四成。然而，在積極向海外擴張的同時，企業對國內的大型投資將抱持選擇性的謹慎態度。印度目前仍陷入需求疲弱與民營企業投資不振的循環，加上全球能源衝擊以及人工智慧對原本就疲軟的就業市場構成風險，使得國內經濟局勢更加嚴峻。雖然當前的地緣政治動盪可能影響今年總交易金額是否能超越去年的180億美元，但專家一致認為長期趨勢已然底定：在印度政府急於遏制資金外流並吸引外資以重振國內成長引擎之際，印度企業將持續採取避險措施，以應對這個亞洲第三大經濟體日益加劇的經濟不確定性。

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