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在人工智慧(AI)革命的推波助瀾下，美光(MU)、晟碟(SNDK)、希捷(STX)與威騰電子(WDC)已成為市場上最熱門的投資標的。這四家公司受惠於AI資料中心對記憶體與儲存設備的強勁需求，今年皆名列標普500指數表現最佳的個股。從今年以來的表現來看，晟碟(SNDK)領漲約575%，美光(MU)上漲240%，希捷(STX)與威騰電子(WDC)則分別有約210%與超過170%的漲幅。若將時間拉長自2025年初起算，漲勢更加驚人，美光(MU)暴漲約920%，威騰電子(WDC)上漲820%，希捷(STX)大漲近740%，對比標普500指數同期的25%漲幅表現極為亮眼，而2025年2月才獨立交易的晟碟(SNDK)更是狂飆超過4300%。隨著大型雲端業者加速投資AI資料中心，記憶體與儲存設備需求大爆發，供給來不及跟上造就了強大的定價能力與獲利成長。然而，這股強勁動能在近期出現劇烈反轉，這四檔股票相較於6月底的高點，已大幅回跌約20%至40%。
速度與成本對決！三大記憶體各司其職
雖然這四家公司都從同一波AI支出熱潮中獲利，但它們在記憶體與儲存生態系中佔據著截然不同的利基市場。要區分這些公司，最簡單的方法是從其三大主要技術的速度與成本來考量，分別是動態隨機存取記憶體（DRAM）、NAND快閃記憶體（非揮發性儲存）以及硬碟（HDD）。位於最頂端的是DRAM，這是美光(MU)的核心業務，擁有最快的存取速度但價格也最昂貴。NAND則是晟碟(SNDK)的唯一重心，同時也是美光(MU)業務的一部分，其速度稍慢但成本較低。由希捷(STX)與威騰電子(WDC)製造的硬碟（HDD），存取速度最慢，卻是儲存海量資料最經濟實惠的選擇。華爾街分析師指出，現代電腦與資料中心「全部都需要」，因為這些技術各自發揮不同的功能，彼此無法完全取代。美光(MU)經營層也呼應此觀點，強調AI正驅動從高頻寬記憶體(HBM)到DRAM再到固態硬碟的整個記憶體階層需求，這是記憶體產業令人興奮的時代，也是所有AI系統的關鍵要素。
擺脫景氣循環！美光(MU)靠HBM大轉型
美光(MU)同時銷售DRAM與NAND，但隨著AI需求急遽升溫，其DRAM業務的重要性日益突顯。DRAM本質上是電腦的短期工作記憶體，負責保存處理器在執行運算時需要快速存取的資料。DRAM同時也是堆疊成高頻寬記憶體(HBM)的基礎晶片。HBM就像是一條超寬的資料高速公路，專為在圖形處理器（GPU）與中央處理器（CPU）之間快速傳輸龐大資料而設計，這使得HBM對於訓練與運行日益複雜的AI模型至關重要。分析師認為，HBM對資料中心的重要性甚至超越了CPU。擁有豐富晶片產業經驗的美光(MU)高層表示，AI已從根本上改變了記憶體產業。他強調，現在沒有記憶體就沒有AI，AI系統需要更多、更高能效且更低功耗的記憶體，這讓記憶體的價值方程式發生了徹底改變。華爾街也提出類似看法，認為記憶體已不再僅是儲存設備或周邊配件，而是成為運算引擎本身的一部分，是AI運作模型的核心。過去，全球主要DRAM製造商主要依賴價格競爭，導致產業長期處於殘酷的繁榮與衰退循環。如今，HBM必須與其運作的處理器和系統共同設計，這加深了記憶體供應商與客戶之間的關係，並提高了未來需求的能見度。美光(MU)透露產能仍無法滿足需求，客戶願意買下他們生產的所有產品，目前資料中心客戶的需求量比能承諾的供應量高出約50%。為了進一步降低業務的景氣循環特性，美光(MU)正積極簽署長期的策略性客戶協議，並在6月的財報會議上宣布已簽署16項相關協議，後續更持續增加中。
斷電也不怕！晟碟(SNDK)搶攻NAND商機
順著速度與成本的光譜往下走，便是NAND快閃記憶體的領域。晟碟(SNDK)在2025年2月與威騰電子(WDC)分離後，實質上已成為一家純粹的NAND快閃記憶體公司。NAND的速度雖然不及DRAM，但擁有一項重要優勢，即在電源關閉時仍能保留資訊。在AI資料中心裡，NAND非常適合用來儲存訓練模型所需的龐大數據集，以及其他需要長期保存的資訊。簡單來說，DRAM保存處理器當下需要的數據，而NAND則儲存未來可能需要的大量資料。晟碟(SNDK)與日本的鎧俠（Kioxia）透過長期的合作關係共同製造NAND，市場上的其他主要供應商還包括三星、SK海力士與美光(MU)。
希捷(STX)與威騰(WDC)穩固硬碟基本盤
希捷(STX)與威騰電子(WDC)則位於這條光譜的另一端。這兩家公司主要生產硬碟（HDD），彼此之間的競爭關係遠比對抗美光(MU)或晟碟(SNDK)來得直接。雖然HDD存取資料的速度遠不及DRAM或NAND，但其成本大幅降低，成為資料中心儲存不需即時存取之海量資訊的經濟選擇。與使用無活動零件的矽基半導體晶片NAND不同，HDD並非半導體，而是透過旋轉磁碟以磁性方式儲存資料。威騰電子(WDC)目前將重心完全放在硬碟業務上，這項轉變相對較新。在此之前，該公司曾擁有晟碟(SNDK)，同時涉足HDD與NAND領域，直到2025年完成快閃記憶體業務的分拆。
華爾街看好！美光(MU)估值有望大幅收斂
這波AI基礎建設熱潮能讓這四家公司共同受益，因為它們的產品各自滿足了不同的市場需求。分析師從技術長的財務決策角度分析，建置一座資料中心需要採購一定比例的HBM、DRAM、NAND以及硬碟，具體比例取決於資料中心試圖達成的目標。這個龐大的商機也延伸到了資料中心之外。美光(MU)預期，未來幾年自動駕駛車輛、機器人以及具備AI功能的消費性電子產品，將需要越來越大量的記憶體。儘管如此，華爾街分析師認為美光(MU)因其在HBM領域的優勢，處於特別有利的地位。HBM正變得對AI運算日益關鍵，且不再像過去那樣表現出大宗商品化記憶體的特徵。當被問及這是否賦予美光(MU)競爭優勢時，分析師的回答非常肯定：「這是巨大的優勢。」許多投資人尚未完全理解這項轉變，以及記憶體對AI基礎建設日益增長的重要性。目前美光(MU)的股價相較於許多半導體同業仍有大幅折價，這反映了市場對記憶體景氣循環持久性的懷疑。然而，如果HBM與長期的客戶協議能讓獲利更加穩定持久，市場看好投資人未來有望給予該檔股票更高的估值倍數。
