投資報酬率持續惡化引發市場擔憂

美國夏威夷州公用事業控股公司 Hawaiian Electric(HE) 近期面臨營運挑戰，導致市場信心動搖。投資機構 Ladenburg Thalmann 最新發布的研究報告中，首度將該公司納入追蹤，並直接給予「賣出」評級，同時將目標價設定在 7 美元。分析師指出，主要原因是該公司旗下營運的公用事業投資報酬率（ROE）出現持續性惡化的跡象，拖累了整體獲利表現，這項負面消息也引發其股價在週二交易中走跌。

實際回報率大幅落後法定標準

儘管夏威夷公用事業委員會為其設定了 9.5% 的法定股東權益報酬率（ROE），但 Hawaiian Electric(HE) 的歷史實際回報率卻始終未能達標。分析師 Paul Fremont 預估，該公司 2024 年與 2025 年的實際賺取 ROE 將分別比法定標準低 220 個和 280 個基點。由於激勵獎金、廣告費用與慈善捐款等不可回收項目的影響，法人認為該公司未來的 ROE 恐難以突破 9.0% 的關卡。

營運摩擦限制未來獲利成長空間

針對長期展望，法人預估直到 2030 年，Hawaiian Electric(HE) 的獲利能力都將持續低於基準線。分析師強調，公司與股東不僅無法受惠於費率基礎大幅擴張的優勢，反而面臨監管政策滯後與營運摩擦的雙重壓力。這使得整體公用事業的實際 ROE 被限制在 5.8% 至 8.1% 之間，與法定水準存在高達 140 至 370 個基點的落差。公司在第二季財報會議上也坦言，長期 ROE 僅落在 5.7%，而市場預期今年剩餘時間的營收表現將難有實質性的顯著改善。

Hawaiian Electric(HE)營運概況與股價表現

Hawaiian Electric Industries 是夏威夷三個受監管公用事業公司和當地第三大金融機構 American Savings Bank 的母公司。其公用事業板塊為瓦胡島、夏威夷、毛伊島、摩洛凱島和拉奈島等五個主要島嶼提供日常電力需求。為配合夏威夷州在 2045 年達成百分之百再生能源的目標，公司目前服務範圍內已有近 40% 的電力來自再生能源，且該比例正處於快速成長階段。在最新交易日中，Hawaiian Electric(HE) 收盤價為 10.90 美元，單日下跌 0.19 美元，跌幅達 1.71%，當日成交量為 2,477,281 股，較前一日減少 12.01%。

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