我的網誌
【我們想讓你知道】
台積電交出史上最亮眼的季度成績，股價卻沒有跟著歡呼。7月16日法說會公布2026年第2季財報，單季營收與每股盈餘雙雙創高，資本支出更一口氣上修至600億至640億美元，寫下新紀錄。然而利多一次開足，法說會後股價反應依舊平淡。當漂亮財報換不到對等漲幅，說明市場真正交易的，顯然已經走在財報前面。
撰文：黃士育
鈞弘資本執行長 沈萬鈞 小檔案
國際財資雜誌2018年亞洲最佳基金經理人。擁有18年以上操盤經驗與台積電產業背景，累計獲得18座基金金鑽獎，以法人視角解析市場。
點擊連結，追蹤萬鈞法人視野 WJ Capital Perspective：https://cmy.tw/00CLUb。
前資深基金經理人沈萬鈞認為，這樣的反應其實不難理解。股價通常領先基本面3到6個月，等到 7 月中財報正式公布，許多好消息早已提前進入市場預期。從老闆、採購、財務，到負責製作法說簡報的人，都比市場更早掌握公司的營運輪廓。對投資人而言，財報揭曉那一刻，營收與獲利往往已經缺乏足以重新定價的驚喜。
真正看出台積電強弱的，是法說會後那一波市場修正。7月底大盤迎來一波修正，櫃買指數與韓國指數（KOSPI）接連跌掉3成，台積電卻異常抗跌，距離高點僅約 4.5%。這份底氣來自毛利率、營業利益率、淨利率都創新高，以及資本支出上修與 AI 展望樂觀，讓資金在殺盤時轉向台積電停泊。沈萬鈞提醒，這種抗跌更反映資金選擇與市場預期。
當營收方向早已被掌握，季報真正有價值的新資訊，就藏在毛利率、展望與籌碼等「營收數字看不到」的地方：營收繼續成長，最終能留下多少獲利？只看營收的危險在於它既是落後指標，又是傳到投資人手上時「不知第幾手」的資訊。
以當年的長榮(2603)為例，獲利高點的前一年，股價其實就已一路往下。等到業績真正反轉，股價早已跌掉7成。
循環或結構成長股 答案都指向毛利率
（圖片來源：AI 僅示意 / 內容僅供參考，投資請謹慎為上）文章出處：《Money錢》2026年9月號下載「錢雜誌App」隨時隨地掌握財經脈動
觀看更多內容，歡迎訂閱《Money錢》雜誌
