科技投資人對 Anthropic 提交的 S-1 公開上市文件持謹慎樂觀態度，儘管市場對人工智慧的未來與技術危險性仍存有疑慮。數據顯示，Anthropic 在第二季至第三季間的營收成長大幅放緩，但投資人對該公司的核心財務數據反應正面，特別是截至 6 月 30 日的六個月內，調整後營業利潤率達到 10%。

獲利能力優於預期，核心財務數據帶來驚喜

Freedom Capital Markets 的科技研究主管 Paul Meeks 表示，雖然這份財務數據沒有讓人驚豔，但確實帶來了驚喜。DA Davidson 科技研究主管 Gil Luria 也指出，即使計入會侵蝕利潤的股票薪酬，Anthropic 的淨虧損依然非常小，這一點至關重要。他進一步強調，反人工智慧陣營曾批評這是一門在每次運算中破壞價值的生意，但實際數據證明這並非事實。

淨虧損達807億美元，可轉換債務成主因

根據公開文件，Anthropic 今年上半年的淨虧損高達 807 億美元，但其中包含 724 億美元的非現金會計準則相關虧損，主要源自可轉換債務。公司解釋，這項虧損主要來自可轉換票據、衍生性負債及未來股權簡單協議的公允價值變動。儘管尚未實現年度獲利，但對於早期科技公司而言，這是相當常見的現象。

現金儲備逾千億美元，營收前景仍具挑戰

面對開源模型競爭加劇與人工智慧商品化速度加快的隱憂，Anthropic 在上市文件中列出了長篇的風險警告，並坦言未來可能無法達成或維持獲利。另一個重大未知數是其未在 S-1 文件中填寫的經常性營收，雖然 8 月曾報導該數據約為 650 億美元，但公司強調此數字無法替代實際營收且非未來預測。不過，公司手頭握有 1,124 億美元現金及 193 億美元各類證券，被視為一大利多。

公益架構引發關注，長期投資回報面臨考驗

值得注意的是，Anthropic 的上市文件特別標註該公司為公益公司結構。這意味著將利潤和股東價值最大化並非其唯一優先事項，公司必須在股東財務利益與推動負責任的人工智慧發展之間取得平衡。投資人應做好準備，由於這項技術的威力及未來發展方式充滿未知，長期來看可能面臨低於預期的報酬率與非典型的企業行為。

IPO效應提振情緒，輝達與博通同步受惠

受 Anthropic 上市消息激勵，人工智慧類股在週一早盤全面轉強，輝達(NVDA)、博通(AVGO)、美光(MU)與超微(AMD)均上漲超過 2%。Anthropic 預計將在 11 月中下旬展開投資人路演與首次公開募股。市場分析指出，隨著上市程序的推進，超大規模雲端服務商亞馬遜(AMZN)、Alphabet(GOOGL)以及晶片大廠博通(AVGO)將成為此次 IPO 的主要受惠者。

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