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摘要 : 霍華·馬克斯：AI不可知且不可預測，偏好股票與資料中心等基礎建設投資。
新聞 : 「我們不應該從市場取信號，市場會把一切誇大。」在近期接受媒體訪問時，歐克崔資本（Oaktree Capital）共同創辦人暨共同主席霍華·馬克斯（Howard Marks）以這句話開場，警告投資人不要被短期波動牽著走，特別是在人工智慧(AI)這類高度不確定的領域。
背景說明：馬克斯是以信貸投資起家的資深投資人，長期以逆向思維與風險管理著稱。面對本輪AI熱潮，他表明自己視AI為「職涯中最難以知道、最難以預測的事物」，理由在於難以預測某家公司未來五年AI產品的用途、價格以及產業勝負。
核心論點一：不要從市場波動取信號 馬克斯指出，市場本身會誇大資訊，短期波動常反映過度情緒而非基本面。投資者若以市場每日價格當作決策訊號，容易在高點追買、在低點恐慌賣出，反而喪失長期收益與風險控制的機會。
核心論點二：若要投AI，優先買股而非買債 對於希望接觸AI題材的資金，馬克斯直言「應該買股票」。他的理由是股票在成功時提供大量上行空間；相對地，債務工具（如公司債）的最佳結果僅限於獲得約定利息與本金，其他情況多屬下行風險。作為以信用投資起家的公司，Oaktree仍然在AI領域採取保守立場，避免直接大量放債於高度不確定的AI企業。
Oaktree的實務策略：押基礎建設與特殊情境 實際上，Oaktree（現為Brookfield旗下）並非全面迴避AI，而是選擇在與AI相關的基礎建設與特殊情境中參與，例如資料中心與所謂的「AI工廠」。馬克斯提到，電力供應是AI擴張的一大瓶頸，未來基礎建設需求可能增加3到10倍。Oaktree藉由Brookfield在發電與基礎設施的專業，瞄準在電力競爭較小地區的資料中心建設機會，尋求風險相對可控的曝險方式。
事實與案例：電力與資料中心成為關鍵 隨著大型語言模型與訓練運算需求提升，資料中心的用電密度和冷卻需求顯著增加。馬克斯點出，若缺乏可靠且廉價的電力供應，AI擴張將受限，這也創造了基礎建設投資的長期機會。Oaktree的策略是投入長期、可收息或有資本保護特性的專案，而非押注單一新創企業的技術勝負。
回應替代觀點與駁斥 有觀點主張透過債券、結構性產品或ETF等被動工具來低風險參與AI題材；另有意見則肯定對AI公司直接放款可獲較高收益。馬克斯反駁稱，債券雖相對穩定但限制了上行，而在高度不確定的科技轉型中，誰是最終贏家與產品如何被採用難以預測，增加了信用風險。至於ETF或被動工具，馬克斯的論點隱含警告：這類工具雖便捷但容易追隨市場情緒，與他「不要從市場取信號」的原則相牴觸。
深入分析與建議 馬克斯的立場反映兩層考量：一是對AI長期潛力的肯定，但二是對短期與中期不確定性的謹慎。對一般投資人而言，合理方法包括：將AI相關曝險限定為投資組合的一部分、偏好股票等具有上行潛力的工具、考慮基礎建設與能提供現金流穩定性的專案，以及利用分散化與風險限額來控管潛在損失。對機構而言，尋求與電力或基礎設施有協同效應的夥伴，可能比直接提供成長型公司的信貸更為穩妥。
結論與展望（行動號召） 馬克斯提醒投資人：AI確有顛覆經濟的潛力，但在高度不可預測的變局中，應以更安全的方式參與。短期不要被市場波動驅動決策；長期則應關注能解決電力與基礎設施瓶頸的投資機會。對個人與機構投資者而言，建議重新檢視AI曝險的配置、強化盡職調查，並在資產配置中保留彈性以因應技術與市場演進。
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