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Meta盤後崩近10%，自由現金流剩784萬警報大響
Meta平台（Meta Platforms，META）盤後重挫近10%，最新報530.86美元。市場砍的是這一個核心風險：AI燒錢速度已經壓垮現金流，同時財測下緣又低於預期。這家公司到底還撐得住多少個季度的高資本支出？
每股盈餘少了1.04美元，不只是漏財
Meta公布第二季每股盈餘6.18美元，比分析師預期的7.22美元少了1.04美元。這差距不小，相當於少了將近15%的獲利能力。同一季，總成本和費用來到420.3億美元，比去年同期暴增55%。法律訴訟費用24億美元、裁員資遣費用11.8億美元，兩項一次性費用合計超過35億美元，直接壓低了淨利。
自由現金流從85.5億掉到7.84億，市場砍的是這個
自由現金流（Free Cash Flow，簡稱FCF，指公司賺到的現金扣掉投資支出後剩餘的錢）從去年同期85.5億美元，驟降至本季7.84億美元，跌幅超過九成。這是投資人最不安的數字。Meta同步把全年資本支出指引從1250億至1450億美元，調高下緣至1300億至1450億美元，代表燒錢節奏只會更快，不會放緩。第三季營收指引610億至640億美元，中位數625億美元，低於分析師預期的631.5億美元，空頭砸盤的理由再添一個。
台股AI伺服器與ODM族群，現在要盯毛利率
Meta是全球前五大AI基礎設施買家之一，台灣的AI伺服器供應鏈直接受益或受壓。廣達(2382)、緯穎(6669)、鴻海(2317)等ODM廠，以及CoWoS先進封裝受益的日月光投控(3711)都有間接連結。台股讀者現在要觀察的是：這些公司的法說會或出貨指引，有沒有因客戶資本支出放緩而下修。Meta資本支出指引沒有縮水，甚至調高下緣，短期對台灣供應鏈不是壞消息，但毛利率會不會因降價搶單而受壓，需要追蹤。
其他超大型雲端業者本季壓力測試同步啟動
Meta的財測失準與現金流急縮，讓市場重新審視所有AI重砸資本支出的業者。微軟（Microsoft，MSFT）和亞馬遜（Amazon，AMZN）今晚至明天陸續公布財報，若同樣出現自由現金流惡化，整個超大型雲端族群（Hyperscaler）都會面臨更大賣壓。反過來，若微軟或亞馬遜的雲端業務成長超預期，部分資金可能從Meta轉進，不會全面撤出AI賽道。
市場現在到底在定價什麼
如果盤後股價跌幅在10%以內並止穩，代表市場把這次EPS失誤和FCF驟降，當成一次性費用疊加的短期雜音，而非基本面轉向。如果開盤後跌幅擴大並跌破500美元，代表市場擔心Meta已進入「燒錢換增長，但增長還沒來」的高風險循環，重新為AI投資時間表定更長的折現期。
三個後續訊號，缺一個都不算落底
第一，觀察第三季DAP（每日活躍用戶數）是否回到3.61億以上。用戶數持平或下滑，廣告營收天花板就在那裡，AI工具貨幣化只是空說。第二，觀察全年資本支出指引會不會在第三季財報再度調升，若繼續往上走，FCF壓力至少延續到2027年。第三，觀察台股供應鏈廣達、鴻海在8月法說會上，對美國AI大客戶訂單能見度的描述，若從「持穩」改口為「謹慎」，代表前端已出現鬆動。
現在買的人看好AI廣告貨幣化加速，FCF只是一次性衝擊；現在等的人在看第三季用戶數和資本支出指引是否雙雙失控。
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