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亞馬遜上季EPS（每股盈餘）年增242%，震驚市場。
但這個數字裡有超過500億美元，來自對AI新創Anthropic的投資帳面增值，不是賺來的現金。
問題是：市場有沒有把這兩件事分開來算？
雲端三巨頭季增48%，資本支出卻讓自由現金流幾乎見底
Alphabet、亞馬遜、微軟這季雲端營收合計年增48%，
比上一季的39%還快。
但三家加上另外兩大科技巨頭，本季資本支出合計燒了1,820億美元，
產生的自由現金流（Free Cash Flow，扣掉投資後真正可動用的現金）卻只剩約50億美元。
缺口靠發債和增資填了約1,010億美元。
台積電、緯創、廣達這次能不能跟到這波錢
雲端巨頭季季加碼，台股AI供應鏈最直接的觀察點在這裡：
廣達、緯創、英業達等伺服器組裝廠的法說會，
要看資料中心客戶的訂單能見度有沒有從兩季拉長到三季以上。
高盛把2027年超大規模資本支出上調逾千億美元
高盛（Goldman Sachs）在財報季後把2027年超大規模資料中心（Hyperscaler）資本支出預測上調至逾1兆美元，
比財報季前的估算高出逾1,000億美元。
這個數字背後的邏輯是：雲端營收加速增長，讓分析師相信錢沒有白燒。
Anthropic帳面增值500億，撐起來的EPS要打折看
亞馬遜這季242%的EPS成長，核心問題是成份。
超過500億美元來自持有Anthropic的帳面增值，
這筆錢沒有實際入帳，股價漲跌都會讓它消失或放大。
把這塊剔除後，亞馬遜本業的獲利成長依然強勁，但幅度就沒那麼驚人。
亞馬遜吃下Anthropic增值，NVIDIA和台灣散熱鏈誰跟著動
超大規模資本支出預測上修逾千億美元，
最直接受益的是NVIDIA（輝達），因為GPU（繪圖處理器）需求能見度跟著向後延伸。
台股散熱模組、電源管理、高速連接器族群，
可以觀察下季台廠法說會上「北美客戶拉貨時間」有沒有從現貨轉向長約。
股價單月漲逾15%，市場在定價的是兩年後的獲利
亞馬遜7月單月漲幅達15.32%，
股價已經在反映的不是這季EPS，而是雲端加速成長延伸到2026、2027年的獲利路徑。
如果下季AWS（亞馬遜雲端服務）營收年增率維持在35%以上，
代表市場把資本支出當成有回報的長期投資在定價。
如果自由現金流持續萎縮而雲端成長開始趨緩，
代表市場會開始擔心這1,820億美元的季度支出正在侵蝕真實獲利能力。
看這三個數字，才知道這波AI資本支出有沒有開始兌現
第一，看亞馬遜下季AWS年增率是否超過35%。
超過代表雲端加速趨勢延續，資本支出有效；
低於代表成長動能觸頂，股價需要重新定價。
第二，看五大超大規模廠商合計自由現金流能否在未來兩季轉正。
持續為負代表擴張主要靠債，市場對估值的容忍空間會收窄。
第三，看台股AI伺服器廠法說會上北美客戶訂單能見度是否拉長至2026年。
能見度拉長代表資本支出浪潮真的落地到台廠接單，否則只是美股的事。
現在買亞馬遜的人看好雲端加速成長能在兩年內把這1,820億美元的季度資本支出轉化為真實獲利；
現在等的人在看自由現金流何時能跟上，Anthropic帳面增值到底能不能套現。
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