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英特爾（Intel，美國最大傳統晶片製造商）9月10日股價單日下跌5.57%，收在100.32美元。這波跌勢的導火線，是市場擔心美國政府持股的閉鎖期（lockup，政府持股不得在市場拋售的限制期間）即將到期，一旦解鎖，政府可能大量賣股壓低股價。問題是：這個賣壓真的會來嗎？
政府持股鬆綁的恐慌，比實際風險還大
美國政府近期持有英特爾部分股份，閉鎖期屆滿讓市場擔心拋售潮。但川普（Donald Trump）本人日前公開貼文，點名美國政府在持股上的帳面獲利，這個姿態暗示政府短期內並無出脫意願。主動炫耀持股獲利的人，不會是準備賣股的人。
漲價策略護獲利，但能不能守住要看競爭對手怎麼接
英特爾宣布調漲CPU（中央處理器）售價，方向是對的——直接提升每顆晶片的毛利率，不需要靠銷量成長就能改善獲利數字。同時，英特爾代工部門（Intel Foundry）持續傳出爭取新客戶的消息，多一個外部客戶，就多一條不依賴自家品牌產品的收入來源。風險在於，AMD（超微半導體）和台積電的組合仍然是更多客戶的首選，英特爾的漲價能不能守住，取決於客戶有沒有其他選擇。
台積電、日月光感受得到，但方向是相反的
英特爾代工業務若成功搶進更多客戶，對台積電(2330)形成直接競爭壓力，特別是在成熟製程和特殊製程這兩個區間。台股中負責封裝測試的日月光投控(3711)也值得同步觀察，若英特爾Foundry的訂單能見度拉長，封裝需求會跟著移動。
英特爾代工搶客戶，台積電的先進封裝護城河還夠深嗎
台積電在先進封裝（CoWoS、SoIC）的技術門檻，目前英特爾Foundry仍難以複製。但如果英特爾成功吸引到的是中低階晶片客戶，這一塊台積電過去並非全力死守，影響相對有限。台股投資人可以觀察台積電法說會上，成熟製程的產能利用率是否維持在80%以上，低於這個數字才代表競爭壓力真的開始咬到訂單。
跌破100美元沒有守住，市場在定價最壞的劇本
英特爾盤後微彈至100.36美元，勉強守在100美元整數關卡附近，但日內跌幅已經說明市場把閉鎖期問題當成實質利空。如果未來兩週政府持股的閉鎖期屆滿後沒有出現大量賣單，代表市場把這次下跌定價為過度反應，股價有機會快速修復跌幅。如果閉鎖期到期後出現每日成交量超過正常水準50%以上的異常放量，代表市場擔心的賣壓正在兌現，短期支撐將面臨更大壓力。
看這兩件事，才知道這次反彈是真的還是假的
第一，CPU漲價之後的下季毛利率指引：英特爾下一次財報若毛利率指引超過44%，代表漲價策略有效落地；若低於40%，代表漲價被客戶轉單抵銷，基本面沒有改善。
第二，Intel Foundry的客戶公告頻率：未來60天內若有新的外部客戶簽約公告，代表代工轉型出現實質進展；若沉寂超過一季，代表Foundry業務仍停留在投資期，燒錢但沒有新收入進來。
現在買的人看好政府不賣股加上漲價護利的雙重支撐；現在等的人在看閉鎖期屆滿後的實際賣壓和下季毛利率數字。
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